競爭加劇企業(yè)出現(xiàn)分化

2013年以來，我國固定資產(chǎn)投資增速持續(xù)回落，工程機(jī)械行業(yè)企業(yè)收入整體維持下滑態(tài)勢，2013年主要企業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入1728.56億元，同比下降11.08%。

2013年，由于宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)回落，混凝土機(jī)械存量市場飽和度較高，起重機(jī)下游需求不足，三大龍頭企業(yè)的收入較上年降幅加大，其中三一集團(tuán)和中聯(lián)重科收入下滑幅度均達(dá)15%以上，與此同時，柳工集團(tuán)收入逆勢增長，山推股份和山東臨工收入降幅收窄，收入同比降幅保持在5%以內(nèi)。作為國內(nèi)叉車行業(yè)的龍頭企業(yè)，安徽合力(600761,股吧)受益于下游物流行業(yè)的穩(wěn)定需求，營業(yè)總收入波動幅度較小，2012年收入僅下降5.01%，進(jìn)入2013年以來重拾增長勢頭。2014年以來房地產(chǎn)市場進(jìn)入低谷抑制了部分工程機(jī)械產(chǎn)品的需求，工程機(jī)械行業(yè)主要企業(yè)收入同比繼續(xù)下滑。

工程機(jī)械企業(yè)因產(chǎn)品種類不同，各產(chǎn)品之間技術(shù)水平差異較大，進(jìn)而影響毛利率水平。第一梯隊(duì)的三一集團(tuán)及中聯(lián)重科依靠在混凝土機(jī)械產(chǎn)品方面的優(yōu)勢和較強(qiáng)的成本控制能力，毛利率水平在2012年以前均超過30%，2013年以來因行業(yè)景氣度低迷營業(yè)毛利率跌至30%以下，但仍處于領(lǐng)先水平;廈工股份、山推股份和常林股份(600710,股吧)等產(chǎn)品線相對單一，且主要產(chǎn)品市場競爭較為激烈，毛利率水平不高。

近年來，工程機(jī)械企業(yè)為了促進(jìn)銷售，大量采用分期付款、銀行按揭和融資租賃這三種銷售方式，使得其應(yīng)收賬款快速攀升，長期應(yīng)收款、一年內(nèi)到期的非流動資產(chǎn)大量占用了企業(yè)的流動資金。2013年以來，徐工有限、三一集團(tuán)、中聯(lián)重科等龍頭企業(yè)繼續(xù)利用其較強(qiáng)的融資能力和多種銷售渠道促進(jìn)產(chǎn)品的銷售，行業(yè)內(nèi)企業(yè)應(yīng)收賬款整體仍呈上升趨勢，龍頭企業(yè)負(fù)有回購義務(wù)的按揭貸款及融資租賃凈額依然保持增長或維持高位。在宏觀經(jīng)濟(jì)保持弱勢、下游建設(shè)項(xiàng)目需求不旺、設(shè)備利用率下降時，企業(yè)的回款風(fēng)險(xiǎn)及或有負(fù)債回購風(fēng)險(xiǎn)加大，主要企業(yè)壞賬核銷規(guī)模及按揭貸款逾期回購金額呈不斷增長勢頭。

由于需求不振，2013年以來大部分企業(yè)持續(xù)調(diào)整庫存，以減輕對營運(yùn)資金的占用壓力。2013年末主要企業(yè)存貨合計(jì)488.99億元，同比下降10.96%，其中中聯(lián)重科、山東臨工和斗山機(jī)械等企業(yè)存貨余額同比降幅均超過20%，而徐工、山推股份和安徽合力企業(yè)庫存仍在上升。由于應(yīng)收賬款的回收力度和去庫存的進(jìn)程存在差異，2013年業(yè)內(nèi)企業(yè)的經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流出現(xiàn)了變動趨勢的分化，柳工集團(tuán)、山河智能(002097,股吧)等部分企業(yè)經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流同比有所好轉(zhuǎn)，徐工有限等企業(yè)經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流仍在繼續(xù)惡化。2014年前三季度，行業(yè)內(nèi)企業(yè)整體經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流情況較差，主要是回款的季節(jié)性因素所致。

近年來，企業(yè)積極尋找機(jī)會進(jìn)行兼并收購，投資活動較為活躍。2010-2012年，工程機(jī)械行業(yè)處于投資高峰期，部分企業(yè)在其投資高峰年份的投資活動凈現(xiàn)金支出已達(dá)到其上年末凈資產(chǎn)的20%以上，有的甚至超過了60%，產(chǎn)能擴(kuò)張及并購進(jìn)一步導(dǎo)致企業(yè)資金壓力增加。2013年以來，三一重工、中聯(lián)重科等企業(yè)的投資現(xiàn)金流出額同比明顯減少，其產(chǎn)能擴(kuò)張步伐明顯放緩。

前期較大的投資支出使得許多工程機(jī)械企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)維持高位。2014年9月底，徐工有限、三一集團(tuán)、柳工集團(tuán)、廈工股份、山河智能和斗山機(jī)械等企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率均在60%以上，總資本化比率均超過50%，預(yù)計(jì)未來12-18個月內(nèi)工程機(jī)械行業(yè)企業(yè)整體仍將面臨較大的債務(wù)壓力。

總體看，目前我國宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩、海外需求低迷，房地產(chǎn)下行壓力加大，基礎(chǔ)設(shè)施投資需求較為旺盛，由于過去部分企業(yè)使用較為激進(jìn)的銷售手段提前預(yù)支了部分需求，下游需求增長仍然乏力，工程機(jī)械行業(yè)步入深度調(diào)整階段。