核心觀點(diǎn):

一季度累計(jì)增長(zhǎng)15%,好于預(yù)期,全年看10%左右復(fù)蘇:全國(guó)29家主要挖掘機(jī)生產(chǎn)企業(yè)2016年3月挖掘機(jī)銷售13,744臺(tái),同比增長(zhǎng)19.3%;1-3月累計(jì)銷售20,348臺(tái),同比增長(zhǎng)15.0%。3月份挖機(jī)銷量增速高于我們之前預(yù)測(cè)的10-15%,主要原因是向國(guó)三切換的提前消費(fèi)和主機(jī)廠促銷。根據(jù)渠道反饋,3月下半月市場(chǎng)情況弱于上半月。我們認(rèn)為挖機(jī)銷量反彈有下游基建和地產(chǎn)開(kāi)工復(fù)蘇的基本面因素,也受提前消費(fèi)因素的影響,往前看增速大概率將收窄,全年看10%左右的弱復(fù)蘇;

山河智能開(kāi)始發(fā)力,3月銷量同比增長(zhǎng)32.4%: 3月挖掘機(jī)國(guó)產(chǎn)品牌銷售前三企業(yè)分別為:三一重工2,483臺(tái)、徐工1,008臺(tái)、山東臨工664臺(tái),分別實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)15.9%、-、29.9%,,市占率分別為18.1%、7.3%、4.8%。山河智能銷售396臺(tái),同比增長(zhǎng)32.4%,作為國(guó)內(nèi)小挖的領(lǐng)導(dǎo)品牌之一開(kāi)始發(fā)力。外資品牌銷售前三企業(yè)分別為:卡特彼勒1,648臺(tái)、斗山1,001臺(tái)、日立925臺(tái),分別實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)28.0%、20.9%、14.1%,市占率分別為12%、7.3%、6.7%。1-3月挖掘機(jī)國(guó)產(chǎn)品牌累計(jì)銷售前三的企業(yè)分別為:三一重工3,845臺(tái)、徐工1,400臺(tái)、柳工975臺(tái),分別實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)19.7%、-、6.5%,市占率分別為18.9%、7.3%、4.8%;外資品牌銷售前三企業(yè)分別為:卡特彼勒2,767臺(tái)、斗山1,446臺(tái)、日立1,417臺(tái),分別實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)33.7%、25.0%、17.1%,市占率分別為13.6%、7.1%、7.0%。

大挖開(kāi)始回暖,小挖依舊強(qiáng)勁:3月銷售小挖(13噸及以下)8,414臺(tái),同比增長(zhǎng)18.1%;中挖(13噸-30噸)4,103臺(tái),同比增長(zhǎng)11.3%;大挖(30噸及以上)1,227臺(tái),同比增長(zhǎng)74.8%。1-3月累計(jì)銷售小挖12,072臺(tái),同比增長(zhǎng)15.0%;中挖6,375臺(tái),同比增長(zhǎng)6.1%;大挖1,901臺(tái),同比增長(zhǎng)60.2%。我們認(rèn)為大挖數(shù)據(jù)表現(xiàn)回暖與礦價(jià)回升的滯后效應(yīng)、低基數(shù)效應(yīng)有關(guān),受益于農(nóng)村水利、小型工程和保養(yǎng)維護(hù)剛需的小挖依舊表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì);

投資建議與投資標(biāo)的

我們維持今年工程機(jī)械在低基數(shù)上弱復(fù)蘇的判斷,純工程機(jī)械標(biāo)的盈利彈性有限,但對(duì)于轉(zhuǎn)型標(biāo)的而言、主業(yè)有望提供更好的安全邊際。重點(diǎn)關(guān)注轉(zhuǎn)型標(biāo)的山河智能(002097,未評(píng)級(jí))(通航)、中聯(lián)重科(000157,未評(píng)級(jí))(環(huán)保農(nóng)機(jī)高空作業(yè)車),以及彈性更大的核心零部件標(biāo)的恒立液壓(601100,買入)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

挖掘機(jī)銷量低于預(yù)期。