點(diǎn)評(píng)：

烯烴一期終獲批，24年烯烴產(chǎn)能有望翻倍：公司內(nèi)蒙400萬(wàn)噸/年烯烴項(xiàng)目于2021年三月公告，2022年9月環(huán)評(píng)報(bào)批前公示，至11月項(xiàng)目一期終獲批，一期規(guī)劃300萬(wàn)噸/年，包括聚乙烯160.51萬(wàn)噸/年、聚丙烯137.12萬(wàn)噸/年以及硫磺、重碳四、MTBE、乙烯焦油、C5等副產(chǎn)品，項(xiàng)目建設(shè)周期估計(jì)為18個(gè)月。

公司現(xiàn)有聚乙烯、聚丙烯產(chǎn)能各120萬(wàn)噸/年，本次新建項(xiàng)目獲批后開(kāi)工在即，估計(jì)24年公司將構(gòu)成聚乙烯產(chǎn)能約280萬(wàn)噸/年、聚丙烯產(chǎn)能約260萬(wàn)噸/年，烯烴總產(chǎn)能有望翻倍。

新技術(shù)助力項(xiàng)目效率提升，綠氫耦合完成降碳減排：本次新建項(xiàng)目甲醇制烯烴中心設(shè)備選用DMTO三代技術(shù)，可完成2.65噸純甲醇轉(zhuǎn)化為1噸烯烴的目標(biāo)，低于公司2022年半年報(bào)發(fā)表的現(xiàn)有設(shè)備噸烯烴甲醇單耗2.894噸;不考慮綠氫的情況下，項(xiàng)目單位產(chǎn)品動(dòng)力消耗為1.85噸標(biāo)煤/噸烯烴，低于《現(xiàn)代煤化工工業(yè)立異發(fā)展局方案》(發(fā)改工業(yè)[2017]553號(hào))中“單位烯烴產(chǎn)品綜合能耗低于2.8噸標(biāo)煤”的要求，動(dòng)力使用效率進(jìn)一步提升。項(xiàng)目經(jīng)過(guò)風(fēng)景制氫一體化配套項(xiàng)目補(bǔ)入綠氫，在質(zhì)料煤消耗量不變的前提下，完成增加甲醇產(chǎn)值122.89萬(wàn)噸/年，碳排放逐年降低，有助于完成甲醇增產(chǎn)和現(xiàn)代煤化工低碳綠色可繼續(xù)發(fā)展。

寧東三期和綠氫項(xiàng)目穩(wěn)步推動(dòng)，公司未來(lái)生長(zhǎng)空間廣闊：公司穩(wěn)步推動(dòng)寧東三期50萬(wàn)噸/年煤制烯烴及50萬(wàn)噸/年C2-C5綜合使用制烯烴項(xiàng)目(含25萬(wàn)噸EVA)建設(shè)，其中煤制甲醇項(xiàng)目方案于2022年底投產(chǎn)，聚烯烴設(shè)備方案于2023年上半年投產(chǎn)。綠氫領(lǐng)域，公司搶先布局，繼續(xù)建設(shè)國(guó)家級(jí)太陽(yáng)能電解制氫儲(chǔ)能及應(yīng)用演示項(xiàng)目，2022年上半年新增電解水制氫2萬(wàn)規(guī)范立方米/小時(shí)，現(xiàn)在已構(gòu)成3萬(wàn)規(guī)范立方米/小時(shí)電解水制氫產(chǎn)能。公司多個(gè)在建項(xiàng)目穩(wěn)步推動(dòng)，業(yè)績(jī)有望穩(wěn)步增厚。

盈利猜測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：咱們維持公司2022-2024年盈利猜測(cè)，估計(jì)2022-2024年的公司凈利潤(rùn)分別為71.09/96.70/126.32億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.97/1.32/1.72元，公司是國(guó)內(nèi)煤制烯烴龍頭企業(yè)，內(nèi)蒙古煤制烯烴項(xiàng)目穩(wěn)步推動(dòng)，未來(lái)生長(zhǎng)空間廣闊，維持“增持”評(píng)級(jí)。

危險(xiǎn)提示：產(chǎn)品價(jià)格動(dòng)搖危險(xiǎn);原材料價(jià)格上漲危險(xiǎn);項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)展不及預(yù)期。